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天風研究

近年來隨著煤制氣市場化定價機制的完善，國家管網(wǎng)“X+1+X”實現(xiàn)煤制氣企業(yè)的公平接入，新疆豐富的煤炭資源提供充足的原料保障，煤化工技術(shù)的高端化國產(chǎn)化突破，疊加設(shè)備的大型化、高壓化帶來的投資成本的降低，煤制氣當前面臨更為成熟的發(fā)展條件，當前煤制氣再度迎來產(chǎn)業(yè)催化節(jié)點，國內(nèi)共有12個項目合計440億方/年規(guī)劃中。

技術(shù)+政策堵點打通，煤制氣產(chǎn)業(yè)迎來第二春

早在2017年之前，我國曾規(guī)劃70個煤制氣項目，但因受天然氣定價，管網(wǎng)使用的制約，煤價的不穩(wěn)定等多重因素，最終實際落地僅4家企業(yè)，且一度面臨較長時間的虧損。

近年來隨著煤制氣市場化定價機制的完善，國家管網(wǎng)“X+1+X”實現(xiàn)煤制氣企業(yè)的公平接入，新疆豐富的煤炭資源提供充足的原料保障，煤化工技術(shù)的高端化國產(chǎn)化突破，疊加設(shè)備的大型化、高壓化帶來的投資成本的降低，煤制氣當前面臨更為成熟的發(fā)展條件，當前煤制氣再度迎來產(chǎn)業(yè)催化節(jié)點，國內(nèi)共有12個項目合計440億方/年規(guī)劃中。

低成本驅(qū)動，煤制氣競爭能力強

根據(jù)我們的測算，煤炭和折舊成本分別占煤制氣成本的38%/35%，煤價和投資成本是決定煤制氣競爭力的關(guān)鍵因素，新疆煤炭資源豐富，煤價低廉，為煤制氣提供了充足的成本競爭力，根據(jù)我們的測算，在當前價格體系下，假設(shè)煤價200元/噸，產(chǎn)品銷往華東市場2.3元/立方氣價（不含稅）下，20億方/年煤制氣項目可實現(xiàn)凈利潤近16億元。

西氣東輸出疆運力尚有兩成富裕：當前西氣東輸出疆管線一、二、三線合計770億方/年天然氣運力，根據(jù)西部管網(wǎng)公司最新披露數(shù)據(jù)，2025年11-12月份，三條管道剩余輸送能力合計年化為193億方/年，剩余能力為25%；考慮到新疆煤制氣的落地進度，疊加西氣東輸四期投產(chǎn)帶來的擴容，可以滿足當前新疆煤制氣的出疆需求，為實現(xiàn)區(qū)域價格套利打下基礎(chǔ)。

風險提示：項目進展不及預期；行業(yè)競爭加?。辉蟽r格波動風險；碳稅風險。

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