試點注冊制改革以來，我國資本市場經歷了注冊制試點在增量市場起步、由增量擴展到存量市場，再到向全市場推行的過程，其間市場基礎制度進一步完善，多層次市場體系不斷優化。上交所、深交所主板是全面注冊制改革的重中之重，改革后主板更突出大盤藍籌特色，并在上市條件等方面與科創板、創業板形成差異。

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業內專家認為，全面注冊制下，主板上市條件更加包容、板塊定位更加明晰，多層次市場的體系架構將更趨完善，各個市場板塊之間將形成能上能下、協同發展的局面。更有包容性的多層次資本市場，將為不同發展階段、不同風險特征的企業提供更廣闊的舞臺，資本市場服務實體經濟的質效也將進一步提升。

根據改革安排，全面注冊制下主板突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。基于此，在本次改革中，主板的上市條件大幅提高，并與科創板、創業板拉開了距離。

具體而言，滬深主板取消了最近一期末不存在未彌補虧損、無形資產占凈資產的比例限制等要求，綜合考慮預計市值、凈利潤、收入、現金流等因素，設置了“持續盈利”“預計市值+收入+現金流”“預計市值+收入”等多元包容的上市指標，并進一步優化企業在主板發行上市門檻，實現發行條件全市場的基本統一，突出注冊制下精簡優化和包容性的特征。

與此同時，主板的交易制度也作出調整，包括新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，之后日漲跌幅限制保持10%不變；優化盤中臨時停牌制度；新股上市首日即可納入融資融券標的，優化轉融通機制，擴大融券券源范圍。主板現行投資者適當性要求維持不變，對投資者資產、投資經驗等不作限制。

改革后，主板突出大盤藍籌特色，服務于成熟期大型企業?？苿摪逋怀觥坝部萍肌碧厣?，創業板主要服務于成長型創新創業企業。北交所與全國股轉系統共同打造服務創新型中小企業主陣地。相關部門還將穩步推進主板交易機制改革并持續評估完善；繼續發揮科創板“試驗田”作用，在保薦機構跟投、詢價轉讓減持、做市機制等方面先行先試，積累經驗。

專家表示，注冊制試點期間，科創板、創業板設置了多套上市指標，未盈利企業、特殊股權結構企業、紅籌企業均有上市，不少不符合核準制下財務指標要求的企業上市融資，北交所設立后，更多原先達不到滬深交易所標準的“專精特新”企業得以進入資本市場。主板注冊制改革是注冊制改革的最后一步，將進一步體現對大藍籌的支持。

隨著注冊制改革推進，多層次資本市場逐步覆蓋不同行業、不同類型、不同規模、不同成長階段的企業。同時，各市場板塊定位明確，功能互補、錯位發展、有機聯系的格局逐步形成，原來割裂的市場板塊，亦通過轉板、分拆等配套制度緊密聯系在了一起。

華商基金固定收益部副總經理張永志表示，“多層次性”是成熟資本市場的主要特征，多層次資本市場可以匹配企業在不同生命周期的融資需求，也是我國資本市場改革發展的主要目標。全面注冊制改革將進一步提升資本市場服務的覆蓋面和普適性，使我國多層次資本市場體系更加清晰。

仲量聯行大中華區首席經濟學家及研究部主管龐溟認為，注冊制改革的目的之一，是提高資本市場的包容性，進而提高其服務實體經濟的能力。全面注冊制下，更為多元化的上市標準能夠滿足不同企業的融資需求。對于新一代信息技術產業、生物產業、新材料產業、新能源產業等戰略性新興產業，有針對性地設置了以成長性為核心的上市標準，也順應了科創企業發展規律和特點。

更加包容的上市制度安排，也為更多科創、創新創業、“專精特新”公司提供了發展契機。越來越多上市公司將旗下子公司分拆至科創板、創業板上市，實現了滬深上市公司與各個板塊之間的有效互聯互通。

龐溟表示，全面注冊制下，應進一步建設完善交易所內的升降板機制、跨交易所的轉板機制、場內外市場的轉板機制，加強多層次資本市場之間的紐帶作用，在更大范圍、更深層次上推動釋放資本市場的活力和動力。

市場人士普遍預期，全面注冊制改革，將推動我國多層次資本市場的發展水平、服務能力再上臺階。未來，滬深主板與科創板、創業板、北交所在上市資源上將各有側重、平衡發展，全市場各板塊將協同共進，全方位提升服務實體經濟的能力。

關鍵詞： 發行上市