在餐飲企業(yè)扎堆上市之際，5月19日，最新估值約180億元的安徽老鄉(xiāng)雞餐飲股份有限公司(下稱“老鄉(xiāng)雞”)不甘落后，遞交了上市招股書，申請在上海證券交易所上市。
近期，“老鄉(xiāng)雞近3年累計1.6萬員工未繳社保”的消息登上熱搜。老鄉(xiāng)雞董事長束從軒5月31日發(fā)微博表示，截止到2021年底，老鄉(xiāng)雞員工總計14503人(1033人為退休返聘)，實際購買社保的有12629人，老鄉(xiāng)雞員工的實際參保率達到了93.75%。
事實上，除了身陷“社保門”，扎根于安徽省的老鄉(xiāng)雞還囿于區(qū)域，來自于安徽市場的收入占比始終處于較高水平，近三年占比均超七成。此外，老鄉(xiāng)雞近三年累計營收過百億元，但凈利潤合計不到4億元，毛利率也由2019年的19.02%降至2021年的16.56%，呈現(xiàn)逐年下降趨勢。
《投資者網(wǎng)》就IPO相關問題聯(lián)系老鄉(xiāng)雞，但是截至發(fā)稿，尚未獲得回復。
存在出資瑕疵
招股書顯示，老鄉(xiāng)雞成立于2003年，一直從事中式快餐服務，是一家專業(yè)提供中式快餐的全國連鎖經(jīng)營企業(yè)。公司產(chǎn)品主要包括肥西老母雞湯、蔥油雞等特色菜品以及米飯、面食、粥品、飲料等。
老鄉(xiāng)雞成立近20年，僅披露過兩輪融資。2019年5月，加華資本向老鄉(xiāng)雞投資2億元，估值約40億元。2021年底，麥星投資與廣發(fā)乾和分別向老鄉(xiāng)雞投資8900萬元、5000萬元，投后估值約180億元。
IPO前，由加華資本管理的裕和投資持有老鄉(xiāng)雞4.94%的股份，為最大機構投資方;麥星投資與廣發(fā)乾和分別持有0.49%、0.28%的股份。
老鄉(xiāng)雞是一家典型的家族企業(yè)，股權較為集中。根據(jù)公司的股權結構，束從軒、張瓊、束小龍、董雪、束文5名家族成員為實控人。董事長束從軒、公司副總經(jīng)理張瓊系束小龍、束文的父親母親，束小龍、董雪為夫妻關系。
束小龍、束文、董雪三人合計控制了老鄉(xiāng)雞91.32%的股份。束從軒、張瓊未持股權，但束從軒對公司事務擁有“一票否決權”。
老鄉(xiāng)雞股權結構
值得注意的是，老鄉(xiāng)雞股東還存在出資瑕疵。招股書提及，2005年，束從軒控制的正旺畜禽曾對老鄉(xiāng)雞出資。但是，是以老鄉(xiāng)雞的相關商標、《中華名小吃認定證書》以及正旺畜禽的《無公害農(nóng)產(chǎn)品認證證書》這些無形資產(chǎn)來增資的。
招股書中明確提到“本次出資存在瑕疵”。為彌補上述出資瑕疵，時隔16年后，束從軒的兒子束小龍曾在2021年2月以現(xiàn)金80萬元補足這次無形資產(chǎn)出資。
但有媒體指出指出，這明顯已是虛假出資，對此老鄉(xiāng)雞表述為“出資瑕疵”，帶有誤導之嫌，因為虛假出資已經(jīng)觸犯公司法及刑法。
在申請上市之際，老鄉(xiāng)雞曝出“近3年累計1.6萬員工未繳社保”消息。招股書顯示，2019年底、2020年底，2021年底，老鄉(xiāng)雞未繳納社保的員工量分別為8035人、6135人、1874名。
老鄉(xiāng)雞員工繳納社保情況
2019年末、2020年末和2021年末，老鄉(xiāng)雞員工未繳社保比例分別為62.55%、39.84%和12.92%;未繳納住房公積金的人數(shù)分別為12844人、9731人和2012人，未繳納比例分別為100%、63.18%和13.87%。
招股書顯示，2021年年末，老鄉(xiāng)雞退休返聘人員及正常繳納社保員工的人數(shù)合計為13662人，占報告期末正式員工人數(shù)的比例為93.25%。這與束從軒在微博上公布的數(shù)據(jù)一致。
束從軒在微博上表示：“雖然有餐飲從業(yè)人員的流動率高和部分員工對參保意愿不強等方面的因素。但作為老鄉(xiāng)雞的董事長，沒能做到給老鄉(xiāng)雞全員所有人購買社保，我感到非常羞愧和自責。向我的所有員工和社會大眾表示深深的歉意。”
依賴安徽市場收入
老鄉(xiāng)雞起源于安徽省，公司從2017年開始逐步向安徽市場以外的區(qū)域擴展，布局全國。招股書顯示，老鄉(xiāng)雞擁有991家直營門店、82家加盟門店。其中，安徽市場直營門店619家，
江蘇、湖北、上海、浙江分別有132家、130家、71家、17家直營門店。
老鄉(xiāng)雞門店情況
事實上，自2020年疫情持續(xù)以來，老鄉(xiāng)雞一直保持著一定的擴店速度，門店由2019年年末的769家增長至2021年年末的1073家。
根據(jù)《2020年度中國餐飲企業(yè)百強和餐飲五百強門店分析報告》，入圍餐飲百強的企業(yè)大部分為連鎖經(jīng)營，2020年度餐飲百強企業(yè)中，連鎖門店在1000家以上的大型餐飲企業(yè)有11家，門店數(shù)在500-1000家之間的百強企業(yè)為18家。由此來看，2020年擁有890家門店的老鄉(xiāng)雞，規(guī)模并不小。
招股書顯示，2019年至2021年，老鄉(xiāng)雞的營業(yè)收入分別為28.59億元、34.54億元和43.93億元;歸母凈利潤分別為1.59億元、1.05億元、1.35億元。
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年餐飲行業(yè)整體收入為39527億元，其中連鎖快餐服務業(yè)營業(yè)額為1102億元。老鄉(xiāng)雞2020年占餐飲行業(yè)及快餐服務業(yè)的比重分別為0.09%、3.13%。
2019年至2021年，老鄉(xiāng)雞來自于安徽市場的收入占比始終處于較高水平，分別為82.01%、79.97%、70.65%。
安徽市場營業(yè)收入成為老鄉(xiāng)雞的營收“大頭”，全國化布局仍有不小的難度。具體來看，早在2017年就已經(jīng)涉足的江蘇、湖北市場的老鄉(xiāng)雞區(qū)域子公司，目前仍未實現(xiàn)盈利。招股書顯示，老鄉(xiāng)雞在江蘇、湖北的子公司2021年分別虧損3899萬元、3842萬元。
與此同時，老鄉(xiāng)雞近幾年新成立于浙江、廣東、北京、河南等多地的多家子公司陷入虧損，合計虧損達1.62億元。以浙江老鄉(xiāng)雞餐飲有限公司為例，其2021年凈利潤為-1390元，老鄉(xiāng)雞(北京)餐飲有限公司2021年凈利潤為-2022萬元。
2019年時老鄉(xiāng)雞并無加盟門店，2020年、2021年老鄉(xiāng)雞才逐漸擴展加盟門店，其中多數(shù)是由直營門店轉加盟門店，且多數(shù)加盟商為前員工。
招股書顯示，截至2021年末，老鄉(xiāng)雞在全國范圍內擁有82家加盟門店、73名自然人加盟商(存在1個加盟商擁有多個加盟門店的情形)，其中直營轉加盟門店64家，新開加盟門店18家;前員工加盟商51名，非前員工加盟商22名。
此次IPO，根據(jù)計劃，公司擬募資12億元，用于華東總部項目、新增餐飲門店建設項目及數(shù)據(jù)信息化升級建設項目。
3年21起處罰
近年來，老鄉(xiāng)雞的翻臺率出現(xiàn)微降。招股書顯示，2019年至2021年，老鄉(xiāng)雞的翻臺率分別為4.85次/天、4.24次/天和4.29次/天。
從盈利能力來看，2019年至2021年，老鄉(xiāng)雞的綜合毛利率分別為19.02%、17.28%、16.56%，毛利率逐年下降，主要原因系公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影響所致。
若將同慶樓(605108.SH)、廣州酒家(603043.SH)、西安飲食(000721.SZ)、全聚德(002186.SZ)作為可比上市公司，2019年至2021年，老鄉(xiāng)雞的毛利率低于可比上市公司毛利率平均值，同期均值分別為49.64%、20.64%、20.35%。
同時，老鄉(xiāng)雞也與其他餐飲企業(yè)毛利率差距較大。以2021年為例，海底撈(6862.HK)、味千中國(0538.HK)、九毛九(9922.HK)的毛利率分別為56.27%、73.08%和63.2%。
但是，公司的負債卻大幅攀升，2019年至2021年，老鄉(xiāng)雞的負債分別為4.14億元、7.71億元和21.4億元，2021年同比增長177.56%，主要原因系公司執(zhí)行新租賃準則核算租賃房產(chǎn)導致租賃負債、一年內到期的非流動負債增加所致。2021年末，公司一年內到期的非流動負債3.97億元。
據(jù)招股書披露，2019年至2021年，老鄉(xiāng)雞在食品安全、衛(wèi)生、環(huán)保、消防等方面受到相關部門處罰，共有21起處罰金額在2000元(含)以上的行政處罰。老鄉(xiāng)雞認為，該等處罰事項均不構成重大違規(guī)行為;從處罰金額來看，罰款1萬元(含)以上的處罰共11起，最高罰款5萬元，罰金累計27.5萬元，罰沒金額合計約30萬元。招股書披露，關于老鄉(xiāng)雞所提供食品及服務的投訴有6起。
2019年9月27日，安徽省六安市市場監(jiān)督管理局抽檢發(fā)現(xiàn)，老鄉(xiāng)雞葉集京輝老街店的餐碗和餐勺，大腸菌群不符合食安國標;同年4月3日，合肥市食藥監(jiān)局發(fā)布的抽檢通告也顯示，老鄉(xiāng)雞肥東金巨大廈店餐具上檢出大腸菌群。
2020年3月10日，合肥市市場監(jiān)督管理局對肥西食品現(xiàn)場執(zhí)法檢查發(fā)現(xiàn)，其存在食品采購及進貨驗收臺賬與實際不符的行為。2021年10月8日至12日，北京市海淀區(qū)市監(jiān)局通報老鄉(xiāng)雞(北京)餐飲有限公司科翔路店存在使用未經(jīng)洗凈、消毒或者清洗消毒不合格的餐具、飲具和盛放直接入口食品的容器的問題，違反相關規(guī)定。
2021年12月7日，江蘇省市場監(jiān)督管理局通報：江蘇老鄉(xiāng)雞儀征寶能環(huán)球匯分公司使用的筷子檢出陰離子合成洗滌劑，檢驗結論不合格。2022年1月7日，湖北省市場監(jiān)督管理局發(fā)布《抽檢信息公告》，湖北老鄉(xiāng)雞旗下兩家門店餐具被檢衛(wèi)生不合格。
海通證券在研報中指出，老鄉(xiāng)雞的競爭優(yōu)勢主要有三點，一是強產(chǎn)品力：以肥西老母雞湯產(chǎn)品為特色，以家常菜品為核心，逐步成為許多顧客日常用餐的選擇。二是高標準化：建立可快速復制的標準化中式快餐連鎖經(jīng)營模式，為規(guī)模擴張奠定了堅實的基礎。公司73名自然人加盟商中有51位為前員工，體現(xiàn)員工對公司加盟業(yè)務具備充分信心。三是全產(chǎn)業(yè)鏈：建立“母雞養(yǎng)殖+食品加工+冷鏈配送+連鎖經(jīng)營”的一體化全產(chǎn)業(yè)鏈，有效保證核心產(chǎn)品的穩(wěn)定供應。
如今，老鄉(xiāng)雞爭奪中式快餐第一股，能否從區(qū)域突圍，實現(xiàn)全國化布局?
